Dividendi e incertezza: un mix che frena gli investimenti e pesa sulla crescita

Le previsioni di crescita mondiale dell’FMI sono state riviste rispetto ad aprile, passando dal 2,8% al 3% per il 2025. I dazi annunciati sono inferiori a quelli previsti durante il “Liberation Day”, la debolezza del dollaro sostiene le economie emergenti e grandi economie come la Cina e la Germania stanno adottando misure di stimolo fiscale.

Ma, se contestualizzata, questa crescita rimane modesta: 3% nel 2025 contro il 3,3% nel 2024, ben al di sotto della media del 3,7% pre-pandemia.

Secondo il capo economista dell’OCSE, Alvaro Pereira, il principale freno è rappresentato dalla mancanza di investimenti da parte delle imprese: se la spesa non aumenta, i paesi “non saranno in grado di sostenere la crescita”.

Prima del 2008, gli investimenti netti dei paesi sviluppati raggiungevano il 2,5% del PIL; oggi sono solo l’1,6%. Se la tendenza del periodo 2002-2007 fosse continuata, i livelli attuali sarebbero superiori del 20%.

Perché gli investimenti sono fondamentali

Per quanto gli economisti spesso divergano sulla loro visione del mondo e sul modello economico ideale, gli investimenti sono sempre al centro delle teorie sulla crescita economica.

Funzionano come un circolo virtuoso: gli investimenti stimolano la crescita, che a sua volta incoraggia gli investimenti.

Che si tratti di aumentare lo stock di capitale (attrezzature, infrastrutture, ecc.) o di puntare su nuove tecnologie, l’obiettivo rimane quello di aumentare la produzione e la produttività. In un’economia in cui la concorrenza è legge e il vantaggio competitivo è fondamentale, innovare costantemente è l’unico modo per garantire la redditività futura. Tanto più che il capitale perde inevitabilmente competitività con il tempo.

L’incertezza politica, un freno importante

Per Alvaro Pereira, l’instabilità politica è il freno principale. Dalla crisi finanziaria, i disordini economico-politici si susseguono… Secondo l’OCSE, un aumento di una deviazione standard dell’incertezza legata alla politica economica riduce la crescita degli investimenti di un punto percentuale nell’anno successivo. In altre parole, esiste una relazione diretta tra l’aumento dell’incertezza economica e politica e gli investimenti delle imprese.

In un mondo in cui le regole cambiano continuamente, nessuno può giocare.

Prevedere un investimento richiede una stima della sua redditività, ma in un contesto in cui i prezzi, la catena di approvvigionamento e le regole commerciali sono in continua evoluzione, le imprese esitano… e rimandano. Questa incertezza aumenta anche il costo del capitale, poiché i finanziatori richiedono un premio di rischio più elevato, che riduce la redditività attesa e talvolta la annulla… vanificando l’investimento.

Ad eccezione delle somme colossali investite nell’intelligenza artificiale, la maggior parte dei settori sta riducendo i propri investimenti. Solo Israele e il Portogallo spendono più che prima della crisi finanziaria e solo 6 paesi su 34 investono più che prima della pandemia.

La tentazione dei dividendi

Anche l’uso della liquidità in eccesso comporta una serie di responsabilità. Alla fine dell’anno, un’azienda quotata in borsa deve decidere se remunerare i propri azionisti o finanziare nuovi progetti. In linea di principio, un’azienda che dispone di leve di crescita dovrebbe sfruttarle investendo, al fine di garantire la continuità della propria attività. Bruciare liquidità mentre i concorrenti investono significa correre il rischio di ritrovarsi rapidamente in ritardo.

Ma sembra che gli investitori apprezzino particolarmente i dividendi.

La tendenza è chiara: tra il 1999 e il 2019, le distribuzioni totali delle società dell’S&P 1500 (le 1.500 principali aziende americane) sono triplicate, mentre i loro utili operativi sono aumentati “solo” del 162%. Ridurre un dividendo invia un segnale negativo al mercato. Alcune società preferiscono addirittura versare più di quanto hanno guadagnato per evitare di intaccare la loro reputazione.

In alcuni settori, come quello petrolifero, la remunerazione degli azionisti ha regolarmente la precedenza sugli investimenti. La gestione della liquidità è uno dei fattori che ha limitato gli investimenti negli ultimi anni.