Credito privato, affidarsi a gestori esperti e strategie prudenti

La crescita segnata dal credito privato dalla crisi finanziaria del 2008 ha attratto gli investitori in cerca di rendimenti stabili, spread interessanti e flessibilità, e resilienza in fasi di turbolenza azionaria. Ma gli investitori devono tener conto di un rischio importante: in questo segmento molti nuovi gestori non hanno l’esperienza necessaria a orientarsi nelle complesse condizioni attuali, e le politiche commerciali, la geopolitica e l’inflazione potrebbero metterli alla prova. Questi stessi fattori potrebbero però anche offrire opportunità grazie a tassi di base più elevati e spread più ampi.

AZIENDE MOLTO INDEBITATE SOTTO PRESSIONE

Partendo da queste considerazioni, Matthew Harvey, Head of Direct Lending, analizza le prospettive per il credito privato nella seconda metà dell’anno con un focus sulle Obbligazioni PIK, che sta pe payment-in-kind, danno la possibilità di reinvestire la cedola e permettono ai mutuatari di posticipare il pagamento degli interessi aggiungendo quelli non pagati al capitale del prestito. L’esperto di PGIM sottolinea che la selezione è fondamentale e che sono strumenti da maneggiare con cura, perché dal 2022 l’aumento dei tassi ha messo sotto pressione le aziende con un forte indebitamento, con molte che si trovano ora a dover pagare interessi superiori al flusso di cassa.

RENDIMENTI ELEVATI MA ANCHE MAGGIORI RISCHI

Proprio per risolvere i problemi di liquidità a breve le Obbligazioni PIK sono diventate un’opzione popolare, favorita dall’accesa competizione sui mercati del credito privato, soprattutto nei segmenti più grandi. Ma questi prestiti a elevati interessi comportano maggiori rischi di credito e inadempienza. Per gli interval fund e le società di sviluppo aziendale, gestire le Obbligazioni PIK è piuttosto complesso, dato che gli interessi non pagati vanno comunque distribuiti agli azionisti, il che aumenta la pressione in periodi di incertezza.

FONDAMENTALE LA VALUTAZIONE DEI GESTORI

Inoltre, il rallentamento dell’attività di M&A e delle IPO, oltre alla minaccia di società “zombie”, complicano la situazione. In questo contesto, sottolinea Harvey, è fondamentale valutare la propensione al rischio dei gestori per le Obbligazioni PIK e le strutture covenant-lite, che possono compromettere la performance in scenari complessi. Anche se molti finanziatori si concentrano sui segmenti più grandi del mercato, PGIM vede maggior potenziale nel middle-market, dove le imprese offrono un miglior potenziale di rendimento corretto per il rischio, con ritorni più elevati e una leva più bassa.

L’OPZIONE DELLE OPERAZIONI NON SPONSORIZZATE

Harvey spiega poi che i volumi del credito privato sono in gran parte trainati dall’attività di M&A sostenuta dagli sponsor di private equity, ma molti finanziatori devono fare i conti con tassi di interesse elevati e incertezze sui dazi. Considerate le prospettive di una modesta attività di M&A, le operazioni non sponsorizzate possono rappresentare un’opzione interessante, che consente ai finanziatori di restare competitivi e ottenere nuove transazioni, cui si aggiunge la diversificazione rispetto al tipico ciclo di leveraged buyout.

LAVORARE CON GESTORI ESPERTI CHE PRIVILEGIANO STRATEGIE PRUDENTI

In conclusione, l’esperto di PGIM sottolinea che nel credito privato evitare le perdite è fondamentale, soprattutto nell’attuale contesto di volatilità, e che per avere successo bisogna lavorare con gestori esperti che privilegiano strategie prudenti, con un rapporto controllato tra prestito e valore, forti covenant e un ricorso minimo alle rischiose Obbligazioni PIK. Inoltre, aggiunge Harvey, la diversificazione tra regioni e settori stabili può proteggere ulteriormente i portafogli in fasi di shock di mercato.